財經M平方觀點：解析科技巨頭Q2財報表現！為何引發股市暴跌？

2024/09/03 財經M平方

7 月下旬起科技巨頭 Q2 財報陸續公佈，但不如預期的獲利表現以及資本支出過高等疑慮引發市場的擔憂，又疊加美國就業數字出現疲態，資金紛紛從科技股撤出，最新 13F 報告顯示橋水以及巴菲特領導的波克夏皆大幅減碼蘋果持股，不禁讓市場擔憂科技股是否已跌落神壇？

而截至八月底， NASDAQ 100 費半指數最大回撤幅度分別來到 -13.58%、 -25.04%，而台股也受此牽連，甚至在 8/5 創下了歷史最高跌幅。為何市場風向突然轉變？本文將帶你分析本次科技巨頭財報表現。

▲資料來源：財經M平方

速覽科技巨頭營收表現

- Tesla （TSLA）：

- - 營收 255 億美元（預期 246 億美元）。EPS 0.52 美元，年減 43%，（預期 0.60 美元）。
  - Tesla 汽車銷售年減收窄至 -6.5%（前 -13.0%），顯示在 Q2 電動車降價促銷取得成效，電動車業務的毛利率提升至 17.1%（前 16.7%）。
  - 本次最大亮點是儲能業務，營收成長達到驚人的 99%，達到約 30 億美元。主因是 Tesla 在 Q2 家用（Powerwall）與大型商用儲能系統（Megapack），總計部署 9.4Ghr 的能源儲存產品，創下歷史新高。
  - 但市場最關注的特斯拉自駕計程車（Robotaxi）發表會延期，讓投資人對此有所擔憂。

- Alphabet （GOOG）：

- - 營收 847 億美元（預期 842 億美元）。EPS 1.89 美元（預期 1.84 美元）。
  - Alphabet Q2 服務與廣告營收年增率 11.1%（前 13.0%），其中營收最大支柱搜尋廣告年增率 13.8%（前 14.4%），YouTube 廣告則是不如預期，年增率放緩至 13.0%（前 20.9%）。
- Microsoft （MSFT）：
  - 營收 647 億美元（預期 644 億美元）。EPS 2.95 美元（預期 2.93 美元）。
  - Microsoft 在個人電腦（Windows）部門營收年增率下滑至 14.3%（前 17.5%），生產力和商務應用（MS Office 軟體等）年增率 11.1%（前 11.7%），皆出現放緩狀況。
  - 市場最關注的雲端業務營收年增 18.9%（21.0%），其中 Azure 和其他雲端服務營收成長 29%，但低於預期的 31%。
- Meta （META）：
  - 營收 391 億美元（預期 383 億美元）。EPS 5.16 美元（預期 4.73 美元）。
  - Meta 佔總營收比重 98% 的核心業務-廣告營收達到 38.7 億美元，年增率 21.7%（前 26.8%），成長速度稍有放緩，Meta 表示將持續利用 AI 改善廣告尋找目標用戶的方式。
  - Meta 預期第三季營收介於 385 億美元至 410 億美元，中值高於市場預期的 391 億美元。
- Apple （AAPL）：
  - 營收 858 億美元（預期 845 億美元）。EPS 1.40 美元（預期 1.35 美元）。
  - Apple 本季度最大的亮點，是在上季發布了 2022 年以來首部並且搭載最新處理器 M4 的 iPad，並帶來 71.6 億美元的營收，年增率為 23.7%（前 -16.7%）。
  - 大中華地區在面對華為等廠牌競爭下，維持年減 -6.5%（前 -8.1%），在北美、歐洲則回升至 6.5%（前 -1.4%）、 8.3%（前 0.7%）。
  - Apple 預計 Q3 營收成長可以與 Q2 持平（約 5%），顯示終於有好轉跡象。
- Amazon （AMZN）：
  - 營收 1,480 億美元（預期 1,486 億美元）。EPS 1.26 美元（預期 1.03 美元）
  - Amazon 財報自營商電商年增率 4.6%（前 7.0%），第三方電商年增率 12.0%（前 16.0%），成長均出現兩季的下滑，連帶影響 Amazon 廣告營收年增率放緩至 16.7%（前 24.2%），整體 Q2 營收遜於預期。

▲資料來源：Bloomberg、財經M平方整理

觀察股價變化，可以看到 Meta、Apple 在繳出一份令市場滿意的財報後，股價皆出現躍升，且在經歷美國就業數據帶來的股價重挫後，也能夠快速回升至近期高點。反觀其他四間巨頭，由於主要業務營收成長趨緩，或是市場關注重點業務不如預期，導致股價在財報發佈出現不同程度的下跌，即便已脫離就業市場帶來的恐慌賣壓，股價也僅有些許回升，且無法收復財報發布前的失土。

▲資料來源：財經M平方

而從營收層面來看，我們觀察到輪動開始發生，原先較為弱勢的公司，如 Q1 營收為負成長的 Tesla 、 Apple 在 Q2 年增率終於分別回升至 2.3%（前 -8.7%）、 4.9%（前 -4.3%）；相反，原先營收強勁成長的公司，如 Microsoft 、 Meta 、 Amazon 、 Alphabet 營收金額雖較上季成長，但在基期逐漸墊高之下，年增率都出現放緩的跡象，且大多低於市場預期，且從下半年的預估來看，此趨勢將會持續。

▲資料來源：財經M平方

資本支出持續升高

除了營收表現外，資本支出的大幅成長也是市場關注的焦點。資本支出（CapEx）指的是企業在固定資產上的投資，如購買新設備或技術升級，當企業對於長期市場的看法樂觀、更願意對未來技術發展的進行承諾，資本支出的金額就會跟著提高。尤其是近年 AI 浪潮興起，發展 AI 更需要大量資本支出的投入，因此大多公司都出現資本支出大幅成長的趨勢。

2024 Q2 六間巨頭的資本支出達到 572.7 億美元，再度創下歷史新高，年增也達到 47.5%（前 24.1%），這代表著長線生產力循環的延續。本波科技循環最重要的動能來自於 AI，AI 又在企業雲端、數位廣告營收幫助最大，因此我們可以發現，資本支出前四大公司分別為 Amazon 、 Microsoft 、 Alphabet 與 Meta。本文整理以上四間巨頭在本次法說會中關於資本支出的看法與趨勢：

- Amazon：Q2 資本支出 176.2 億美元，年增率 58%，為 6 間科技巨頭之最。今年上半年 Amazon 在雲端服務部門的資料中心等資本支出花費 350 億美元，預計在下半年繼續增加資本支出。
- Microsoft：Q2 資本支出 138.7 億美元，年增率 55% 。 Microsoft 表示應用在雲端和人工智慧相關支出幾乎佔總資本支出的全部，25 財年的資本支出預計將高於 24 財年。
- Alphabet: Q2 資本支出達 131.7 億美元，年增率 63.7%，Alphabet 在 DeepMind 和 Google Research 部門構建 AI 模型的花費是去年同期的兩倍。
- Meta：Q2 資本支達 81.7 億美元，年增率 31.5%，Meta 預估 2024 年全年資本支出將介於 370 ~ 400 億美元之間，高於先前預估的 350 ~ 400 億美元，為連續兩次上修資本支出。 Meta 目標是讓 Llama 4 成為明年業界最先進的模型，預計其所需的運算能力幾乎是 Llama 3 的 10 倍。

▲資料來源：財經M平方

綜上所述，我們可以看見各間公司均持續上調資本支出以及看好 AI 的發展，儘管短期市場因擔憂營收成長無法跟上高額資本支出的增加，造成股價在財報公布後皆呈現下跌，不過從長線角度來看（3 ~ 5 年），我們認為資本支出擴大代表的是長線生產力循環的延續。

回顧過去與展望未來，美國科技股將如何影響台灣股市

相較於 2024 上半年 AI 題材使使台、美股市一路向上，並屢屢突破歷史新高，市場必然對科技巨頭的 Q2 財報有更高的期望。然而依據我們在文中所提，Q2 巨頭們營收的成長速度放緩，資本支出的增幅卻快速成長，讓市場對於投資 AI 的報酬產生懷疑，這正是引發此波修正的關鍵。

▲資料來源：財經M平方

而台股和美股連動性高，且台股的外資佔比較高，因此美股的動向將對台股產生重大影響。在打頭陣的 Tesla、Alphabet 的財報表現不佳下，市場已引發恐慌情緒，加以台股因颱風假休市，7/26 台股呈現補跌趨勢，其中電子股最為弱勢，3 大權值股台積電、鴻海、聯發科皆走弱。隨後在八月初陸續公布的剩餘四家巨頭財報，也確立了整體科技板塊成長趨勢正在減弱，在科技股過去已漲多下，又疊加美國就業數據疲軟，導致美股整體重挫，台股也在 8/2、8/5 共下跌逾 2,800 點，創下單日最高下跌點數的歷史紀錄，近日雖再度再度回升至 22,000 水平，但距離歷史高點仍有些許距離。

2024 下半年投資科技股需要關注的重點為何？隨著下半年美國總統大選將至，根據 Factset 統計，本次財報季於電話會議中提到「大選」的次數也大增，顯示市場對於政黨輪替的不確定性。對於科技產業而言，雖然兩黨均對半導體業支持，不過川普對中關稅的政策更加激進，限制移民的態度也相對不利成本控制。此外川普也曾表示：「台灣奪走了美國的晶片事業，若台灣要美國提供保護，台灣應該支付保護費」，顯示川普立場不利於美台合作發展半導體業，若川普選情看好，投資人須更密切關注半導體相關禁令的不確定性再度提升。